「摘要」《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》于2024年5月1日起施行，標(biāo)志著我國碳市場體系已初步建成，相關(guān)政策要求已上升到國家立法的層面。隨著未來市場逐步擴(kuò)容，機制不斷完善，我國碳市場發(fā)展?jié)摿薮?，但目前受制于碳市場客觀現(xiàn)實和政策性銀行業(yè)務(wù)特殊性，農(nóng)發(fā)行碳金融業(yè)務(wù)尚未發(fā)力。未來應(yīng)科學(xué)把握我國碳市場的發(fā)展趨勢，從“碳增信”“碳收益”“碳表現(xiàn)”“碳服務(wù)”等方向，引領(lǐng)信貸模式和客戶服務(wù)創(chuàng)新。
「關(guān)鍵詞」碳市場?碳金融?CCER
實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和既是我國的莊嚴(yán)承諾，也是著力解決資源環(huán)境約束、建設(shè)美麗中國、實現(xiàn)中華民族永續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略決策。推動綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，引導(dǎo)微觀主體轉(zhuǎn)變投資、生產(chǎn)、消費等行為，政府需要建立有效的激勵機制，市場傳遞價格信號，優(yōu)化資源配置。我國碳市場體系是有為政府與有效市場結(jié)合的產(chǎn)物，農(nóng)業(yè)政策性銀行作為連接政府和市場的橋梁，應(yīng)積極參與我國碳市場建設(shè)，為綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展注入金融“活水”。
一、我國碳市場體系已初步建成
碳市場是為控制和減少溫室氣體排放，助力實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的一種政策工具和市場機制。經(jīng)過十余年的探索實踐，我國碳市場體系已初步建成。2011年我國宣布在北京、湖北等7地開展碳排放權(quán)交易試點，2013年起地方試點陸續(xù)上線交易，2017年12月啟動全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)，2021年7月全國強制減排碳市場正式上線交易，2024年1月自愿減排交易市場重新啟動①，形成了強制減排與自愿減排的兩輪驅(qū)動格局。2024年2月，國務(wù)院總理李強簽署第775號國務(wù)院令，公布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》（以下簡稱《條例》），自2024年5月1日起施行，從原先的部門規(guī)章上升到專門的行政法規(guī)。我國碳市場的法律基礎(chǔ)、政策框架、交易產(chǎn)品、運行機制、保障措施等關(guān)鍵要素已基本具備。
（一）“1+2+N”的政策框架。全國碳市場政策框架分為三層：一項總體性的法規(guī)，強制減排與自愿減排兩個市場的部門規(guī)章，以及相應(yīng)的配套文件（見圖1）。
“1”指的是《條例》，這是我國應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域第一部專門的行政法規(guī)，是我國碳市場最重要的上層制度文件?！稐l例》規(guī)定生態(tài)環(huán)境主管部門負(fù)責(zé)碳市場的監(jiān)督管理工作，制定年度碳排放配額總量和分配方案；明確交易主體為重點排放單位及其他主體，界定碳市場交易產(chǎn)品的現(xiàn)貨屬性；明確不再新建地方碳市場，重點排放單位不再參與同行業(yè)的地方市場交易；全面加強對碳交易主體、碳交易活動及碳市場風(fēng)險的監(jiān)管力度。“2”指的是以生態(tài)環(huán)境部部令印發(fā)的《碳排放權(quán)管理辦法》《溫室氣體自愿減排交易管理辦法》，重點排放單位根據(jù)核查結(jié)果，購買碳排放配額、經(jīng)核證的溫室氣體減排量，用于清繳其碳排放配額，實現(xiàn)兩個市場的聯(lián)動。“N”包括碳排放權(quán)和自愿減排量的登記、交易、結(jié)算管理規(guī)則等規(guī)范性文件，核算、報告、核查、認(rèn)定等技術(shù)規(guī)范，以及年度分配方案等工作通知。其中，公布排放行業(yè)的核算技術(shù)指南、減排領(lǐng)域的核算方法學(xué)是新行業(yè)、新領(lǐng)域納入碳市場的必要環(huán)節(jié)。
（二）“碳配額”“碳減排”兩大交易產(chǎn)品體系。重點排放單位是國家碳排放的主要管控對象，承擔(dān)清繳履約責(zé)任，是碳市場最主要的交易主體和最終需求方，向自愿減排企業(yè)或其它重點排放單位，購買核證自愿減排量（以下簡稱CCER）、碳排放配額②兩類產(chǎn)品完成清繳（見圖2）。
全國碳市場以兩年為一個周期③，采取逐年核查碳排放量，事后發(fā)放配額，進(jìn)行清繳的模式運行。每年3月底前重點排放單位編制上一年度的溫室氣體排放報告，報送省級生態(tài)環(huán)境部門，當(dāng)年6月完成排放核查，2023年7月向重點排放單位發(fā)放了2021年和2022年的配額，2023年底完成清繳，未使用的配額可以結(jié)轉(zhuǎn)到后續(xù)年度使用。大部分控排企業(yè)根據(jù)自身配額缺口，進(jìn)行一次交易，完成清繳，這種模式使得交易集中在履約前，2022年全年成交量僅為5089萬噸，2023年成交量為2.12億噸，其中四個季度的交易量分別為2%、2%、25%和71%。CCER是用減排量沖抵排放量，既有助于生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)，也在一定程度上降低排放企業(yè)的履約成本。
CCER是碳市場的重要補充產(chǎn)品，抵銷比例不超過對應(yīng)年度應(yīng)清繳配額量的5%，以第一個履約周期為例，碳配額缺口約為1.88億噸，碳配額交易量為1.79億噸，CCER累計使用量為3273萬噸。CCER與碳匯的不同在于：CCER同時包括增加碳吸收量和減少碳排放量兩個方向，認(rèn)證的要求更為嚴(yán)格，按照現(xiàn)行公布的方法學(xué)，目前人民銀行碳減排支持工具的項目中的減排量大部分無法被認(rèn)定為CCER。CCER運行以不擾亂碳配額市場價格為前提，主管部門可能會采取調(diào)節(jié)抵消比例、調(diào)整簽發(fā)節(jié)奏等方式進(jìn)行調(diào)控。
（三）全國市場+地方試點的兩級架構(gòu)。全國碳市場是在湖北、上海、北京三地試點的基礎(chǔ)上建設(shè)起來的，湖北為全國碳排放權(quán)的注冊登記機構(gòu)，上海為全國交易機構(gòu)，北京負(fù)責(zé)建設(shè)國家自愿減排和排放權(quán)交易注冊登記系統(tǒng)。全國市場共納入2257家年排放量在2.6萬噸以上的發(fā)電企業(yè)，地方市場④涵蓋20多個行業(yè)近3000家企事業(yè)單位，兩者在覆蓋范圍上存在明顯不同⑤，構(gòu)成了錯位并行的二級架構(gòu)。地方試點碳市場還將存在一段時間，在擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍、實行總量控制、有償分配、市場穩(wěn)定機制等方面先行先試。
二、未來我國碳市場發(fā)展的重點方向
我國已明確“建成更加有效、更有活力、更具國際影響力的碳市場”的發(fā)展目標(biāo)，未來市場建設(shè)的重點方向有：
（一）碳市場覆蓋范圍逐步擴(kuò)大。一是重點行業(yè)擴(kuò)容管理。我國的碳排放主要集中在發(fā)電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空等重點行業(yè)，這八個行業(yè)共占我國碳排放的四分之三左右，按照成熟一個、納入一個的原則，優(yōu)先將碳排放量大、數(shù)據(jù)統(tǒng)計基礎(chǔ)好、產(chǎn)能過剩的水泥、電解鋁、鋼鐵等行業(yè)納入碳市場。二是不斷豐富減排方法學(xué)。目前僅公布造林碳匯等四個方法學(xué)，按照《溫室氣體自愿減排項目設(shè)計與實施指南》，未來將在農(nóng)業(yè)、林業(yè)、建筑業(yè)、能源生產(chǎn)、廢物處理處置等16個領(lǐng)域出臺相應(yīng)的方法學(xué)，行業(yè)主管部門將CCER機制作為一種產(chǎn)業(yè)政策工具，支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如生物柴油⑥。三是探索拓寬覆蓋的溫室氣體種類，甲烷是第二大排放源，我國已出臺《甲烷排放控制行動方案》，有望在自愿減排市場率先出臺相關(guān)的減排方法學(xué)。
（二）碳市場交易更加活躍。目前由于交易主體行業(yè)來源單一、交易目的和特征趨同，對市場整體的流動性與活躍度造成影響。2023年碳配額成交量和成交額分別達(dá)2.12億噸和144.44億元，年換手率僅為4%，其中大宗協(xié)議交易占83.5%。未來將通過引入非履約企業(yè)和金融機構(gòu)，在免費分配的基礎(chǔ)上引入有償分配制度等方式提升交易活躍度，但是不會像海外碳市場一樣過度金融化，《條例》在碳衍生產(chǎn)品和交易方式方面的規(guī)定沒有實質(zhì)性突破。
（三）引入市場調(diào)節(jié)保護(hù)機制。為平抑價格大幅波動，全球大部分碳市場和部分國內(nèi)碳市場設(shè)置了價格調(diào)控機制，建立市場穩(wěn)定儲備、成本控制儲備、設(shè)置價格上下限、配額的儲存與借貸機制等。北京試點碳市場規(guī)定了價格上限和下限，當(dāng)市場碳價低于下限時，政府予以回購，當(dāng)市場碳價高于上限時，政府組織配額拍賣配額，未來全國碳市場有望建立儲備調(diào)控制度。（四）實現(xiàn)碳電聯(lián)動。我國能源領(lǐng)域已經(jīng)形成了碳交易、綠電交易、綠證交易⑦三種市場機制并行的格局。除發(fā)電企業(yè)外，其它高排放行業(yè)外購化石能源電力造成的間接碳排放是控排企業(yè)重要排放來源。根據(jù)新的《核算指南》，電解鋁、水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)使用可再生能源電力可以抵扣企業(yè)電力間接碳排放。因此，控排企業(yè)可以根據(jù)碳價和綠電溢價的具體價格高低，來選擇不同的控排手段，是支付碳配額的碳價、采購CCER、采購綠電或是內(nèi)部技術(shù)改造來減碳。
三、農(nóng)發(fā)行碳金融的實踐及困境
碳金融是指以碳配額、碳減排為媒介或標(biāo)的的資金融通活動，農(nóng)發(fā)行對碳信貸的主要模式有所探索，跑通了業(yè)務(wù)流程。在流動資金貸款方面，2021年福建分行采用國際林業(yè)碳匯（VCS）⑧收益權(quán)質(zhì)押的方式，審批了系統(tǒng)首筆碳減排量質(zhì)押貸款500萬元，2022年4月山東分行審批了系統(tǒng)首筆碳排放權(quán)質(zhì)押貸款400萬元。在固定資產(chǎn)貸款方面，湖北、四川等地嘗試在項目評估時合理測算未來碳匯收益，要求追加辦理碳匯收益權(quán)質(zhì)押。
目前銀行業(yè)的碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新多止步于“首單”，這主要受制于碳金融市場的客觀現(xiàn)實。一方面，由于交易量活躍度不高，導(dǎo)致公允價值、抵質(zhì)押率難以合理確定。另一方面，碳資產(chǎn)法律屬性判定問題，盡管最高法院明確以碳排放配額、核證自愿減排量為標(biāo)的的質(zhì)押行為的有效性，保護(hù)了質(zhì)權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)⑨，但是質(zhì)押登記的具體主管部門和全國碳市場相應(yīng)的登記機構(gòu)目前尚未出臺相應(yīng)細(xì)則。
農(nóng)發(fā)行發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)還有其特殊困境：一是擁有碳資產(chǎn)的企業(yè)大部分不屬于農(nóng)發(fā)行的主體客戶群。八大排放行業(yè)均為制造業(yè)，大部分處于業(yè)務(wù)邊界之外。二是碳資產(chǎn)價值無法覆蓋客戶融資需求，碳成本只占企業(yè)生產(chǎn)成本的一小部分，碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款額度主要集中在500萬元至2000萬元。在固定資產(chǎn)貸款中，企業(yè)碳資產(chǎn)價值與普遍的融資需求存在數(shù)量級上的差異。三是碳資產(chǎn)形成時點和貸款期限設(shè)置存在錯配。企業(yè)出質(zhì)或出售閑置的碳配額，在清繳前償還貸款或回購配額，對貸款期限要求更為靈活。林業(yè)等碳減排企業(yè)定期將碳減排量核查認(rèn)證為CCER產(chǎn)品，出售后形成收益，其操作周期與還款期難以完全匹配。
四、農(nóng)發(fā)行碳金融模式服務(wù)創(chuàng)新方向
目前受制于碳市場客觀現(xiàn)實、政策性銀行特殊性、農(nóng)發(fā)行產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)，碳金融業(yè)務(wù)尚未發(fā)力。隨著碳市場擴(kuò)容、碳金融制度完善、碳減排企業(yè)加入，農(nóng)發(fā)行業(yè)務(wù)空間將會明顯改善。未來可以重點向以下四個領(lǐng)域探索創(chuàng)新：
第一，利用“碳增信”，將企業(yè)碳資產(chǎn)作為第二還款來源，解決融資擔(dān)保難問題。重點在流動資金貸款中，挖掘企業(yè)的碳資產(chǎn)，采用與其它資產(chǎn)抵押擔(dān)保、保證擔(dān)保的組合方式，合理提高企業(yè)授信額度。在固定資產(chǎn)貸款中，追加未來CCER收益作為質(zhì)押物。探索跨履約期碳配額質(zhì)押融資模式，允許質(zhì)押碳配額用于企業(yè)履約清繳，獲得下期配額后足額質(zhì)押，期間補充其它有效擔(dān)保。探索滾動質(zhì)押模式，當(dāng)每期新配額下發(fā)后替換舊配額。
第二，抓住“碳收益”，以企業(yè)碳資產(chǎn)收益充實現(xiàn)金流，做實第一還款來源。探索銀證企合作模式，為企業(yè)與證券機構(gòu)碳配額回購交易提供融資支持。探索合同能源管理⑩模式，支持綠色服務(wù)企業(yè)為高排放企業(yè)提供技術(shù)改造，以未來的配額收益和節(jié)能收益作為還款來源。探索合同碳匯開發(fā)模式，為碳匯項目業(yè)主企業(yè)提供資金支持，以其與碳資產(chǎn)公司約定收益為還款來源，減少項目業(yè)主認(rèn)證CCER的不確定性。
第三，關(guān)注“碳表現(xiàn)”，為優(yōu)質(zhì)減碳企業(yè)提供利率價格優(yōu)惠。碳市場以行業(yè)平均水平為基準(zhǔn)發(fā)放碳配額或測算減排效果，能效水平和碳排放強度領(lǐng)先的企業(yè)面臨的轉(zhuǎn)型風(fēng)險更小，因此可以給予更低的風(fēng)險補償和利率水平。減排表現(xiàn)掛鉤貸款是將貸款利率與其生產(chǎn)經(jīng)營過程中的碳表現(xiàn)相掛鉤,并隨著企業(yè)碳表現(xiàn)的提升而降低。未來可以將企業(yè)能效水平、項目實際運行情況納入貸款條件，探索碳表現(xiàn)或ESG表現(xiàn)掛鉤貸款。
第四，做好“碳服務(wù)”，為碳市場提供交易、結(jié)算服務(wù)。目前碳配額市場登記機構(gòu)與18家全國及地方性銀行合作，建立結(jié)算渠道和多方對賬機制，兩年多來累計清算超過220億元。隨著CCER市場重新啟動，未來林業(yè)、農(nóng)業(yè)類項目不斷增多，可以探索成為自愿減排市場提供交易結(jié)算服務(wù)方，接入碳市場登記和交易系統(tǒng)，完善銀企直聯(lián)、企業(yè)網(wǎng)銀功能，為減排企業(yè)提供線上簽約、交易、對賬等服務(wù)。
五、幾點建議
碳市場是規(guī)模最大、發(fā)展最成熟的環(huán)境權(quán)益市場?，開展碳金融業(yè)務(wù)對探索生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機制具有重要引領(lǐng)示范效應(yīng)。農(nóng)發(fā)行應(yīng)科學(xué)把握碳市場的發(fā)展趨勢，緊密關(guān)注碳金融最新實踐，把碳金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新作為優(yōu)化信貸流程、延伸客戶服務(wù)鏈條、提升自身ESG表現(xiàn)的重要舉措。
（一）科學(xué)把握我國碳市場的發(fā)展趨勢。目前全國碳市場僅覆蓋火力發(fā)電一個行業(yè)、造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、并網(wǎng)海上風(fēng)電等四個方法學(xué)，未來市場規(guī)模和交易量將會長期持續(xù)快速增長。但是同時要區(qū)分碳排放覆蓋量、減排量、交易量，交易價格、影子價格等概念，客觀看待碳市場金融深化程度，科學(xué)測算市場發(fā)展空間。
（二）做大做強兩大客戶群。一是做大轉(zhuǎn)型客戶群。為實現(xiàn)碳達(dá)峰承諾，高排放企業(yè)加大轉(zhuǎn)型發(fā)展力度，積極布局綠色資產(chǎn)。農(nóng)發(fā)行可以利用綠色領(lǐng)域合作，切入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重點營銷降碳減污擴(kuò)綠協(xié)同治理的項目，抓住每一次碳市場擴(kuò)容機會，挖掘涉農(nóng)高排放企業(yè)節(jié)能改造、循環(huán)利用等投資需求，采購原料等流動資金需求。二是做強綠色客戶群，將自愿減排市場作為重要發(fā)力方向，鼓勵企業(yè)將環(huán)境效益認(rèn)證登記為CCER產(chǎn)品，跟蹤CCER方法學(xué)創(chuàng)新，重點關(guān)注農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、建筑業(yè)、交通業(yè)優(yōu)質(zhì)減排項目，將準(zhǔn)公益項目拆分重組?，積極支持以CCER作為現(xiàn)金流的模式創(chuàng)新。
（三）鼓勵試點地區(qū)先行先試。支持試點地區(qū)分支結(jié)構(gòu)參加地方碳市場建設(shè)，接入地方綠色金融綜合服務(wù)平臺，及時掌握碳減排項目清單、控排企業(yè)融資需求，借鑒同業(yè)創(chuàng)新實踐，推動碳金融新模式落地。
（四）加強碳金融能力建設(shè)。持續(xù)關(guān)注碳市場最新動態(tài)、銀行同業(yè)的創(chuàng)新實踐，探索建立碳配額、碳減排的估值方法，靈活設(shè)置質(zhì)押折率，健全碳排放權(quán)貸后管理細(xì)則，加強CCER方法學(xué)的研究，審慎評估項目貸款未來碳匯收益。
注：
①?全國自愿減排交易機制于2012年開啟，2015年進(jìn)入交易階段，2017年3月有關(guān)部門暫停了CCER項目備案，僅允許存量項目交易，2024年1月全國自愿減排交易機制重啟。
②?目前全國碳市場碳排放配額（Chinese Emission Allowance，CEA）的具體交易產(chǎn)品為碳排放配額19-20、碳排放配額21、碳排放配額22三款；核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction，CCER）的產(chǎn)品為經(jīng)核查登記的項目減排量。地方碳市場的交易產(chǎn)品形態(tài)類似，如福建市場的交易產(chǎn)品為FJEA和FFCER。
③?目前全國碳市場已經(jīng)順利完成了兩個履約周期，第一個履約周期是2019年至2020年，第二個履約周期是2021、2022年。
④?包括北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳，福建。其中福建2016年列為試點。
⑤?如天津試點碳市場的覆蓋范圍為石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙等行業(yè)年排放量2萬噸以上的企業(yè)。
⑥?《國家能源局關(guān)于組織開展生物柴油推廣應(yīng)用試點示范的通知》（國能發(fā)科技〔2023〕80 號）提出，“積極推進(jìn)建立生物柴油碳減排方法學(xué)，推動將生物柴油納入國家核證自愿減排量（CCER）機制。
⑦?綠電以可再生能源電力產(chǎn)品為標(biāo)的物的電力中長期交易，生產(chǎn)者與消費者直接簽訂交易合同，實現(xiàn)了綠電生產(chǎn)、傳輸、消費全流程閉環(huán)。綠證指可再生能源綠色電力證書（GEC），是國家對符合條件的可再生能源上網(wǎng)電量頒發(fā)的具有唯一代碼標(biāo)識的電子憑證，由國家能源局進(jìn)行核發(fā)。綠電交易重點在于購買電力，綠證交易則是專門購買綠色證書。
⑧?核證減排標(biāo)準(zhǔn)（Verified Carbon Standard, VCS）是國際第三方獨立自愿減排機制，經(jīng)認(rèn)證簽發(fā)的減排量（Verified Carbon Unit, VCU）可以用于國家自主減排承諾（NDC）、國際航空碳抵消和減排計劃、其它自愿碳市場。
⑨?2023年最高法院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念 為積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和提供司法服務(wù)的意見》。
⑩?合同能源管理（EMC）就是以減少的能源費用來支付節(jié)能項目全部成本的節(jié)能業(yè)務(wù)方式。通常，綠色服務(wù)企業(yè)一次性出資進(jìn)行技術(shù)改造，用能的企事業(yè)單位根據(jù)節(jié)能減排量分期向綠色服務(wù)企業(yè)支付。
??如排污權(quán)、用能權(quán)、用水權(quán)、節(jié)能量、綠色電力證書等。按照《中共中央、國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》，建設(shè)全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)、用水權(quán)交易市場，推進(jìn)排污權(quán)、用能權(quán)市場化交易。
??開發(fā)CCER項目要求滿足額外性要求，即與能夠提供同等產(chǎn)品和服務(wù)的其他替代方案相比，在內(nèi)部收益率財務(wù)指標(biāo)等方面不是最佳選擇，存在融資、關(guān)鍵技術(shù)等方面的障礙，但是作為CCER項目實施有助于克服上述障礙，且具有額外的減排效果。因此可以將項目建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行拆分，將項目收益進(jìn)行重組，設(shè)計合規(guī)的CCER項目貸款。
